东吴证券股份有限公司苏铖，孙瑜近期对迎驾贡酒进行磋商并发布了磋商发扬《2024年报及2025一季报点评：中低档酒减慢消化，洞藏势能保捏积极》，赐与迎驾贡酒买入评级。
迎驾贡酒(603198) 投资重点 事件：公司发布财报，2024全年实现收入73.4亿元，同增8.5%；归母净利25.9亿元，同增13.4%；对应24Q4收入、归母净利同比折柳为-5.0%、-4.9%。25Q1实现收入20.5亿元，同比-12.3%；归母净利8.3亿元，同比-9.5%。24FY、25Q1报表增速低于阛阓预期，主因金银星、普酒销售权贵减慢。 24FY洞藏保捏快速增长，中低档酒疲态表露。24FY公司酒类收入同增9.4%，Q3/Q4单季同比+3.3%、-4.8%，下半年优先去库纾压，保证渠谈利润及库存盘活健康。1）分居品看：24FY中高等酒收入同增13.8%，其中估算洞藏保捏约20%+增速，金银星同比低单下滑；普酒收入同降6.5%。24Q4中高等、普酒收入同比+1.7%、-28.5%，系金银星、普酒降幅加深遭殃。2）分区域看：24FY省内、省外收入折柳同增12.8%、1.3%，省外居品结构偏低，奉陪普酒居品老化，增速自24H2以来有所承压。 24FY放缓收款主动纾压，毛销差保捏积极升势。1）收现端：24FY公司收现比为106.7%，同比-6.5pct，主系预收同比回落1.6亿元，单据打款则同比增长2.0亿元。年末公司放缓回款节拍，优先保证渠谈利润厚实及库存盘活健康。2）利润端：24FY销售净利率同比+1.5pct至35.3%，主因：①毛利率同比+2.9pct，主要受益结构优化，中高等酒、普酒毛利率同比+1.8、2.6pct。②销售、惩处(含研发)费率折柳同比+0.5、-0.1pct，七星优配主因告白宣传费及员工薪酬带动用度增长。 25Q1中低档酒降幅加深，洞藏高基数下完好意思矜重增势。2025年迎驾洞藏系列围绕网点诞生、销售结构及宴席场次等制定专项窥探，继续鼓舞优商强商、包量店签约、旅馆开采等动作，现在中枢阛阓动销保捏精致增势，皖北末端开采时局向好。1）收入端：25Q1公司酒类收入同比-12.3%，估算金银星、普酒同比下滑较着(普酒同比-32.1%)，洞藏保捏中高单增速（24Q1增幅偏高）。中低档酒收入降幅加深，1是居品老化且全球需求黯然，2是公司主动调度出清部分低端品项。2）收现端：25Q1公司收现比为107.9%，同比+8.2pct，主系24Q4~25Q1工夫公司回款节拍先抑后扬，3月开展春耕行动保证末端动销及回款份额稳中有进。3）利润端：25Q1销售净利率同比+1.3pct至40.6%，主因：①毛利率同比+1.5pct，居品结构保捏普及。②财务利息收入加多对利润增速孝顺约2pct。③销售、惩处(含研发)用度折柳同增0.8%、2.6%，费投保捏严谨。 盈利瞻望与投资评级：公司手脚省内全球耗尽的主力品牌，耗尽想法积蓄深厚，洞藏系列拾级而起程径明晰，看好改日仍有广博空间。短期洽商中低档酒收入遭殃影响，咱们调度2025-26年归母净利润瞻望至26.2、28.4亿元（前值为32.7、40.0亿元），新增2027年归母净利润瞻望为32.1亿元，现时市值对应2025-27年PE为14.9、13.7、12.2X，防守“买入”评级。 风险教导：省内耗尽升级不足预期、省外竞争加重、食物安全问题
最新盈利瞻望明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增捏评级2家；夙昔90天内机构指标均价为72.04。
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